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北汽、一汽股改在即 整合難題考驗上市大業

時間:2010-07-31 09:02  來源:紹興汽車網

  一汽、北汽是“困難戶”?沒錯,別看他們賺得盆滿缽滿,但卻是車市上市潮中的“困難戶”。

  隨著廣汽集團敲定8月底上市時間表北汽、一汽等“困難戶”,似乎看到了上市的曙光。近日,北汽集團傳出已經組建股份公司將于8月初掛牌的消息,這被認為是北汽啟動整體上市的前奏。而一汽集團展開主業重組改制,也將設立股份有限公司,IPO大幕已經拉開。

  存在上市沖動的汽車企業還有奇瑞、力帆等。而這均不是它們第一次敲打證券市場的大門,而是經年累月努力無果的上市“困難戶”。

  此次上市潮,各家公司也面臨重重阻力,考驗其整合能力,更將有賴宏觀經濟天時以及政策的人和、地利。“柳暗花明又一村”可能還不到時候。

  北汽、一汽股改在即

  據業內人士披露,最快8月初,“北京汽車集團股份公司”就將掛牌,成為北汽集團籌備整體上市的先聲。目前,北汽股份資產重組方案已獲國資委批復。根據該方案,北汽主要的資產都將裝入北汽股份,其中包括合資公司北京奔馳、北京現代的中方資產;北汽持有的北京汽車制造廠有限公司(北汽的自主越野車生產公司)51%股份;北汽乘用車事業部(包括乘用車銷售公司);北京汽車研究總院;北汽新能源事業部;北汽動力總成事業部以及部分北汽服務貿易和零配件公司等相關資產。但方案中不包括已在上交所上市的北汽福田。

  按照這一次方案分析,北汽選擇仿效上汽組建股份公司,自然IPO實現上市的路徑已經明晰。但這也是今年初以來北汽密集的上市傳聞的又一次發作。北汽籌備上市也已經年累月。

  北汽控股董事長徐和誼于2006年上任后,就鍥而不舍地推動北汽整體上市。2008年年初,北京市政府決定原則通過組建北京汽車集團股份公司,實現北汽汽車資產整體上市的方案。此后,北汽一直在致力于理順旗下復雜而龐大的資產,并全力投入股改。據了解,目前北汽已經基本理清上市前的資產關系。

  一汽集團啟動整體上市也有了新思路。7月14日,一汽控股的上市公司一汽轎車(000800,股吧)和一汽夏利(000927,股吧)同時公告稱,“一汽集團進行主業重組改制,作為主發起人,發起設立股份有限公司”,并明確“一汽集團擬將持有的兩家公司股權作為其主業資產的一部分出資到擬設立的股份有關公司”。市場分析人士認為,這釋放出一汽將自行IPO的明確信號。此前,業內一直猜測一汽將借殼旗下上市公司實現整體上市。一汽整體上市至此完成由“借殼”到IPO的思路轉變。

  另一個典型的上市“困難戶”是奇瑞汽車公司。早在五年前,奇瑞就提出上市設想,并于2008年成功改制為股份公司。但在金融危機沖擊下,奇瑞多方籌備的上市方案最終無疾而終。2009年6月,奇瑞宣布重啟IPO方案,但至今仍未見動靜。

  而在今年初,民營車企力帆汽車宣布提交IPO申請,重啟上市計劃。力帆集團常務副總裁關鋒金其時對媒體表示,“力帆汽車A股上市的準備工作已經就緒,各項審計工作都已完成。”目前,國內主要民營車企吉利汽車、比亞迪和長城汽車均已實現在H股上市,被籌謀回歸A股。

  自主品牌呼喚“及時雨”

  國內大型汽車集團及民營車企在上市長征路上孜孜以求,和發展自主品牌汽車有重要關系。一方面,在后合資時代,大型汽車集團無論在國家政策壓力還是市場壓力方面,均面臨發展自主品牌的重任,而這項長期投資需要通過上市融資進行輸血;另一方面,在近幾年自主品牌汽車逐步實現穩健發展之后,注入自主品牌資產,才能提高汽車集團上市的投資吸引力。

  2008年4月,北汽自主品牌“北京”牌轎車亮相北京車展。2009年12月,北汽與通用、薩博達成協議,收購通用旗下瑞典薩博汽車公司9-5、9-3系三個整車平臺、兩個系列渦輪增壓發動機及相關技術和知識產權。北汽由此明確在薩博基礎上發展自主品牌中高級轎車的思路,目前投資40多億元,年產能30萬輛的生產基地已經開工,預計2011年年底北汽首款自主品牌中高級轎車將上市。

  正是借助將薩博技術盡快植入自主品牌的契機,北汽加快推進整體上市計劃。汽車分析師張志勇認為,目前來看,北汽上市比之以往有更多的緊迫性。因為北汽收購薩博技術以后,發展自主品牌的底氣明顯提升,但是發展自主品牌最基礎的就是資金,沒有大量的資金進入,發展自主品牌就成為無米之炊。而最低成本的融資辦法就是上市融資,而這恰好與北汽的上市戰略相吻合。

  一汽集團也是在自主品牌拉開布局之后,越發迫切需要上市融資。一汽今年4月宣布,將在“十一五”投資129.1億元的基礎上,再投入190億元用于自主品牌產品研發。到2015年,中國一汽整車銷量將超過400萬輛,其中自主比例超過50%。如此大規模的投資,同樣仍是上市融資最為緊迫的任務。

  國內大型汽車集團在發展自主品牌上的角力正日見激烈。上汽、東風和長安均已有了融資平臺。日前,上汽宣布將融資百億元,主要用于發展自主品牌,從而為鞏固已有的自主品牌發展優勢。7月15日,東風汽車(600006,股吧)集團股份有限公司總額為20億元人民幣的3年期中期票據在銀行間市場成功發行。本次發行募集資金主要用于東風自主品牌乘用車產品研發。東風集團股份自2009年以來,已經成功進行了三次債務性融資,支持東風自主品牌乘用車項目建設。

  整合難題考驗上市大業

  但急切的融資需求和當前盈利能力的提升,也充滿著矛盾的辯證關系,讓汽車上市“困難戶”頭痛不已。

  廣汽集團在歷經半年上市“抗戰”之后,目前已經成功掃除障礙,將于今年8月底“借殼”控股的上市資源駿威汽車登陸H股。但廣汽能夠順利完成上市長征,除了其巧妙化解政策和法規難題外,其自身有目共睹的穩健盈利能力,才是關鍵。廣汽集團董事長張房有明確表示,廣汽此番登陸H股,首要目的在于理順管理機制,打通國際化運營通道,而不是融資。

  因此,能否有較好的盈利能力,成為上市“困難戶”的重要考驗。它們既需要巨額融資來為進一步發展輸血,同時也需要真金白銀的盈利,才能吸引足夠的投資者。如奇瑞汽車,雖然產銷規模已經穩居乘用車企業前十強,也把持自主品牌車企老大位置許多年,但長年困守在中低端乘用車市場之中,其盈利能力并不十分突出。目前強化自主技術,發展中高端乘用車和新能源汽車,更需要巨額的投資。

  而一汽、北汽等國有集團,目前主要盈利來源依靠于旗下合資公司,自主品牌項目創收不多或者根本還未啟動。因此,一旦不能順利將旗下合資公司資產整合進上市資產之中,那么便只能等自主品牌進入穩定發展期之后,才能有足夠的投資吸引力,來支撐其整體上市計劃。

  據媒體報道,北汽整體上市計劃,即面臨著北京現代這只“攔路虎”。如果現代方面強行阻礙將合資公司資產打包進股份公司資產之中,那么股份公司即使掛牌也乏善可陳。從合資發展壯大的汽車集團,嚴格來說仍是外方的打工者,盈利支柱在合資公司。它們只有從代工工廠轉變為能夠自主盈利的汽車公司,推行整體上市計劃才能有更大的底氣。

  對旗下資產的整合和理順管理機制的能力,因此考驗著上市“困難戶”的雄心大志。一汽集團旗下上市公司達到四家之多,但如何整合這些上市平臺及其他資源,是其至今未能妥善解決的問題。北汽也面臨北京現代、北汽奔馳合資項目中,復雜的中外股東以及中方股東之間復雜的利益博弈,在北汽福田方面也面臨類似問題。這些都讓上市“困難戶”難以抄近路,不得不一次又一次選擇長征。

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